从最大的败笔到成功逆袭----黑石集团案例解析（2019.01.23）_彼得森 各位朋友，大家好！ 经历了大半年的货币紧缩，很多企业面临着资金紧张的困局。其实，没有翻不过去的火焰山。由于一场高杠杆的收购案，全球最大的另类资产管理公司黑石集团也曾在08年的金融危机中差点陷入破产的边缘。为此，黑石展开了积极的自救，并利用当时货币调整的政策安然熬过了这场灾难。我们今年或许将再次面临货币宽松的背景，如果您正在困境中，希望您能从这个案例得到一些启发。 今天的金融小知识：什么是社会公众股？ 01 我们都知道，2019年是在经济不稳定，更确切地说是在经济下行中到来的。因此全球的金融机构以及知名经济学者都对今年做出了自己的判断。 资讯之前曾分享了国内海通证券的一些观点。今天我们再和大家分享一部分黑石集团副总裁拜伦.韦恩关于今年的经济预测，以及黑石如何扭转外部环境造成的被动局面。中间也有我们的一些理解。 黑石集团是全球领先的另类资产管理和提供金融咨询服务的机构，也是美国规模最大的上市投资管理公司。 2018年，拜伦曾准确地对于油价、美国经济增速等做出了预测。 02 2019年，他认为全球经济疲弱，促使美联储全年都没有加息，通胀温和，10年期美债收益率将维持在3.5%之下。金融市场基调变好，贵金属投资受到抑制，黄金会跌至1000美元/盎司以下。 因为市场的市盈率具有吸引力，利润前景也更加明朗，中产阶级继续壮大，为企业盈利贡献了很多的消费者支出，所以2019年投资者对新兴市场的兴趣更加浓厚。其中中国是新兴市场的领导者，上证综指将上涨25%。 在2019年，美元不会有太大的波动，预计全年都将保持住2018年年末的水平。由于担心经济发展，美联储不仅停止加息，也停止缩表。因为较为宽松的货币政策和商业扩张对新资金的需求度不够，所以海外资本流入美国的速度减缓。 如果我们反过来推理，可以认为：资本的流出将放缓。 拜伦还认为今年，地缘政治紧张局势将会升级。包括伊朗和朝鲜的核武器问题，进展不顺利。但在接近2020年的选举时，美国不会与任何国家开战。然而特朗普在贸易等问题上的强硬言论可能会促使美国在国家安全外交谈判的成功。 03 谈到中国，他认为今年，中国可能启动宏伟的基建项目。而且在美国不断挑战自由贸易准则的时候，中国更加遵守自由贸易的规则。美国进一步孤立了自己。欧洲央行会被迫重启量化宽松政策，在经济衰退中，债务息差将飙升，欧洲央行被迫再次放水。 去年年初，拜伦曾预测中国在2018年将把重点放在信贷问题上，限制商业借贷，经济减速。 黑石集团的资产在今天已经超过800亿美元，业务覆盖了私募基金、房地产基金、对冲基金、债务投资等很多领域。所以，他的创业精神、遵守职业道德的理念以及面对困境不轻易退缩而是设法解决的态度都得我们借鉴。 1985年，在雷曼兄弟有一对年龄相差20岁的上下级。一个是年富力强的施瓦茨曼，他有着坚韧不拔的毅力和充沛的精力；一个是老谋深算的彼得森，这个人在金融界和政界都有较深的人脉关系，而且外交手段很厉害。 他俩配合默契，惺惺相惜，决定离开雷曼出来自己创业。他们在华尔街成立了一家小型的并购公司，4个人，投入了40万美元。 04 黑石这个名字是他们为了纪念自己的祖籍而想出来的。在他俩的姓氏里，分别有德文的“黑色”和希腊文的“石头”。 创业初期，黑石和其他小公司一样，经营并不顺利。一开始，在募资的过程中，最可能点头的19家客户和488个潜在投资人全部拒绝了他们。但他们并没泄气。 意外的是：黑石取得了美国保险及证券巨头保德信公司副董事长凯斯的信任。彼得森回忆说：一天，凯斯一边吃着东西，一边说：“我喜欢你们两个家伙，我会给你们1亿美元！”接着，他俩又从GE的杰克•韦尔奇那里拿到一笔钱，这才使得黑石上路了。 所以，彼得森和施瓦茨曼为公司发展定下了一条基本准则：坚持不做敌意收购。 他们还发现：彼得森强大的人脉关系网和他们每一单收购生意中的相关公司建立友善关系至关重要，而且无往不胜。——这一条规矩也一直是“黑石”的标志性策略，使“黑石”成为一个连对手都愿意与之打交道的公司。 这一点是最值得我们反思的：创始人的眼光和格局决定了这家企业能有多大的发展、能走多远的路。 05 目前，黑石共有4大业务部门：PE基金、房地产基金、信贷基金和对冲基金。截止到2017年年底，这几类业务的资产管理规模分别为1056亿美元、1153亿美元、1381亿美元和751亿美元。其中信贷业务资产管理规模最大，占比达32%。 2006年，黑石制定了一个墨菲计划，就是要收购希尔顿大酒店。这个收购过程非常艰辛。 一开始，黑石报价是每股30美元，希尔顿不满意，就放风说，要引入其他买家来竞购。到了2007年5月份，正在积极筹备上市的黑石突然松口，提出了可以考虑每股40美元以上收购。而这时，希尔顿却叫出了更高的价格——48美元。 经过艰难的谈判，最终双方达成一致：每股47.5美元。合计交易总额为260亿美元。黑石集团动用60亿美元基金和200亿美元贷款的高杠杆收购，将其拿下。交易完成后，黑石把希尔顿旗下的10个酒店品牌、遍布全球的2800家酒店、近50万个房间全部划归到了自己的名下。 没想到的是，收购刚完成，08年的金融危机就爆发了。全球经济萧条，酒店业一蹶不振。在黑石集团持有希尔顿的前18个月内，希尔顿全球的销售额下降了20%，息税折旧及摊销前的利润下降了40%。黑石集团将其对希尔顿的投资减记了约70%。 据外界评估，在金融危机期间，希尔顿酒店市值蒸发了60亿美元，黑石初始投入的全部资金打了水漂。 06 当所有人都不看好黑石的时候，它默默开始了一场史无前例的“大拯救”。 最初，先是全面整顿希尔顿管理团队，力邀在酒店管理方面有着丰富经验的克里斯•纳塞塔担任希尔顿酒店集团的CEO。纳塞塔一上任便大刀阔斧地开始实施一系列革新计划：迁移总部、更换高管、大幅削减运营成本。黑石则鼎力支持和推动希尔顿的特许经营策略。 实际上在20年前，希尔顿就开始推行这种模式，但一直并未大规模实施。黑石接手后，认为这是动用尽量少的资金拓展酒店业务的绝佳模式。通过这次改革，希尔顿用极少的投资甚至不用任何投入就使带有希尔顿品牌的酒店遍地开花。 在黑石的努力下，希尔顿的经营和财务状况持续改善，熬过了金融危机，并在2013年12月，以每股20美元的价格在纽交所成功上市，筹资23亿美元，成为酒店行业有史以来规模最大的IPO。黑石也因此赚得盆满钵满。 07 上市首日，希尔顿的股价一度大涨超过8%，这为黑石集团带来了超过85亿美元的账面利润。这个曾经焦头烂额、被人称为最大败笔的收购案变成了黑石有史以来利润最丰厚的一笔收购案。 这里有着黑石高超的财技，也有着大背景的助力。当时，金融危机后，美联储实行多轮量化宽松货币政策，随着市场中流动性逐步恢复，信贷市场再度活跃，黑石充分运用自身财务运作的智慧，在接下来的几年中解决了超过40亿美元的债务，包括动用10亿美元进行债券回购并进行重组、将部分债务转换成优先股等。 圈内流传着这样一句话：知道黑石不一定懂PE，但不了解黑石肯定不懂PE。它的地位由此可见一斑。 自2014年以来，黑石分12次交易逐步清仓了希尔顿股票，其中包括去年作价65亿美元将25%的希尔顿股权出售给海航。彭博报道称：在彻底退出投资后，黑石将实现约140亿美元的利润，成为私募股权史上回报最丰厚的一笔投资。 08 在投资圈里，黑石一直倡导“坚持10年的投资未来”的逻辑。 现在，挣快钱、赶风口的经营理念已经渐行渐远，而黑石的长远目光以及从逆境中积极寻找机会、由大亏转向大盈的经历，都值得我们每一位企业家深思。而我们今年或许将再次面临货币宽松的背景，如果您正在困境中，黑石的经历能给您什么启发呢？ 今天的金融小知识：什么是社会公众股？ 社会公众股：是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。