【行情分析：金属 黑色】 华泰期货 2016-06-14 金属 避险模式下，金银偏强震荡 似乎又到了全球避险的季节——英国退欧担忧加剧，中国经济数据回档，美国遭遇恐怖袭击——推升金银价格短期偏强震荡。市场方面，继索罗斯、德鲁肯米勒和“狼王”伊坎后，又一对冲基金大佬Paul Singer放话称当前金融市场进入非常危险的时刻，非常看好黄金。需要关注本月23日英国公投，结果公布之前市场料将持续受到民调等情绪影响而波动——金融时报副主编Philip Stephens表示，若英国退欧成功，苏格兰的民族分离主义将有所抬头，伦敦可能也将要求更大的自治权。而中国5月经济数据的回调（1-5月：全国房地产开发投资同比名义增长7.0%，房屋新开工面积增长18.3%，商品房销售面积同比增长33.2%，商品房销售额增长50.7%，增速回落；5月全国一般公共预算收入同比增长7.3%，4月增长14.4%，增速下降；1-5月：城镇固定资产投资同比增9.6%，创2000年5月以来新低，民间固定资产投资同比增3.9%，创历史新低，社会消费品零售同比增10.2%）也带动市场担忧情绪，Cryptcoinews称中国买家需求推动比特币冲破700美元，而市场也继续押注日元兑美元升破100点，恐慌指数涨破20整数关口。对于全球经济增长担忧，后期需要关注全球财政政策的合作——中美谈判、中德合作等，对于市场高涨避险情绪的改善。本周关注美联储议息会议，市场预期美联储6月货币政策暂维持，关注其是否会调整对于未来失业率、通胀、利率的预测，短期金银料仍将维持偏强震荡。 锡：沪锡高位震荡，关注宏观风险冲击 宏观面：关注美元强反弹的风险，沪锡宏观风险犹存。关注本周美联储议息会议，预计虽不加息但是存在指向未来加息的鹰派预期，在英国退欧风险影响下，美元存继续反弹预期；而中国5月经济数据回调的背景下避险需求的上升料降低市场对金属的需求预期，沪锡存回调风险。 需求面：国际半导体产业协会订单出货报告显示，2016年4月北美半导体设备制造商平均订单金额为15.9亿美元，B/B值为1.10，行业周期性转暖下需求端支撑继续向好。国内来看，镀锡板依然存于去库存状态，料对于下游锡需求带来一定拖累，关注整体库存去化后下半年的好转情况；而一季度中国集成电路产业销售额为798.6亿元，同比增长16.5%，显示出电子需求乐观。 操作面：关注6月宏观冲击风险，锡市供需面平衡短期乐观预期下，维持锡价高位震荡判断，注意回落风险。 镍：镍价上方空间较难拓展 但沪伦比值支撑镍价 中期逻辑：上周，镍现货进口依然处于小幅亏损的状态；预计俄镍进口量环比或有所收缩；另外5月电解镍产量环比减少，国内电解镍供应量料环比收窄。但国内高镍铁产量5月环比继续增加，短期高镍铁价格依然未有足够的下调，镍价上方空间仍然受制于镍铁价格。 短期逻辑：低品位镍铁价格上周开始下调，不过下跌幅度还不大，对镍价的支撑力量还不够，但主要关注低品位镍铁价格下降的预期。另外，LME库存已经降低至近39万吨，LME镍价表现相对偏强，对国内镍价有一定的带动。 6月13日日内以及夜盘，镍价整体上震荡，经过6、13日的上冲之后，当前镍价已经超出镍铁/精炼镍的比价支撑范围； 不过，因低品位镍铁价格已经开始下调，而当前累计下调幅度还不大，低镍铁仍然有下降的空间，因此镍铁/精炼镍比价的修复可以依靠低镍铁价格的下调。 此外，LME库存不断的下降，当前已经降低至39万吨附近，支撑LME镍价；而13日，国内镍价涨幅不及休假期间外盘的幅度，进口亏损明显扩大，这支撑国内镍价。 总体上，当前镍价虽然超出镍铁/精炼镍比价的支撑范围，但是因低镍铁价格的回落预期、精炼镍进口亏损的扩大，国内镍价料较为坚挺，镍价的回升格局尚未破化。不过，镍价的主要问题依然没有解决，即上方空间暂时找不到，预计短期或以震荡为主；此前少量的多单继续谨慎持有。 铜：沪铜远期合约难以抬头 料以偏弱震荡为主 中期逻辑：5月份，我们对国际主流铜矿生产商跟踪数据显示，智利国家铜业一季度现金成本降低至3000美元/吨下方，主流铜矿山成本下降预期逐步实现；主流铜精矿企业很难减少生产；不过，从成本下降的原因来看，基本上很难再度有过多的下降空间。中国新一轮农村电网改造已经进入县级电力部门规划阶段，并且部分地区已经开始实施。中期供需平衡料会有一定的改善，但很难扭转。 短期逻辑：上周，海关公布数据显示，5月精炼铜进口环比减少2万吨，铜精矿环比增加约3.5万金属吨，但5月进口比值不佳，预计废旧铜进口环比会有缩减，因此5月铜总供应环比料有收缩，导致现货相对偏紧。 6月13日及夜盘，沪铜价格低开高走；现货市场升水降低，市场成交一般；当前，现货进口已经接近盈利，期货盘面进口仍然处于亏损状态，但是幅度小幅收窄，当前精炼铜进口状况稍微有所好转，但因期货盘面亏损依然较大，进口好转预计有限。 COMEX库存连续持平，而从持仓结构来看，预计后期COMEX库存或结束此前连续下降的局面，美洲市场或已开始吸引现货供应。 13日，LME亚洲库存有所下降，上周增加的6万吨库存基本上是中国4、5月进口环比缩减的量，LME库存显性化之后，再度暴增的可能性不大。 综合情况来看，铜市场缺乏足够尖锐的矛盾，趋势性上涨以及下跌均比较难以形成；不过，LME亚洲库存增加之后，沪伦比值将受到限制，沪铜远期合约难以抬头，料以偏弱震荡为主。 锌铝 ：铝企将减产维护铝价，对铝价有所支撑 锌市观点及操作建议 锌市观点： 整体来看，锌市目前处于供需两弱局面。国外矿缩减确定，国内产量短期未有明显增量，加工费逐步走低。冶炼企业锌矿库存偏低，但国内加工费逐渐下滑后对冶炼厂开工影响将逐步显现。国内需求端则将回落，难对价格有有力支撑。 宏观方面，中国CPI和PPI，美国非农就业均不及预期，但加息预期仍在，英国退欧投票将使宏观环境偏震荡，锌价在突破前高后也将高位震荡。锌矿紧缩将持续支撑锌价偏强，上涨基础更夯实则需有传导至精炼锌产量和库存减少的配合，目前多单可持有观望，但不建议追多。 铝市观点及操作建议 铝市观点： 随着产能产量逐渐恢复，前期支撑铝价的国内库存似有止跌迹象，成本端也有下调空间，使得铝价两大有力支撑力度减弱。在价格压力逐渐增大的情况下，有色金属工业协会召集6家骨干铝企业就巩固以往工作成果、维护市场稳定以及保障铝工业长期平稳健康发展达成共识，或将对近期铝价有所支撑。 目前来看，供给端产能逐渐释放，需求慢慢走弱，后期价格将承压偏弱逐渐显现。铝土矿和氧化铝供给仍然充足，在氧化铝先复产后，氧化铝价格承压。6月预计电解铝产能产量将继续增加，根据百川资讯，本周中国电解铝产能增加15万吨。6-7月将会是一个产量释放期，根据收集资料显示6-7月将释放近80万吨产能，将对目前铝价造成向下压力。 下游需求逐步转弱，前期加杠杆的下游和囤货情况将减少，将使得铝价震荡偏弱。宏观方面，中国CPI和PPI以及美国非农就业均不及预期，但加息预期仍在，英国退欧投票将使宏观环境偏震荡。 黑色 5月需求端数据整体不及预期，中期维持空头思路 节后首日钢价综合指数保持节前上行趋势，但涨幅有一定收敛，其中长材指数领涨势头依然维持。现货市场，全国主要城市螺纹钢HRB400-20mm均价涨幅扩大至9元/吨，各地地区均有反弹，热轧4.75mm均价涨幅扩大至7元/吨，西南地区反弹相对集中在10-20元/吨。原材料端，外矿指数走势分化，其中TSI指标跌回52美元下方，而港口以及国内矿石现货价格连同煤焦现货价格均继续维稳。 基本面，昨日公布5月经济数据，结合笔者在此前报告中的预期，整体表现不及预期，尤其体现在地产和固定资产投资方面，而好于笔者预期的是基建投资，但增速也仅较前4月环比提升0.02个百分点，依然维持20%增速水平以下。此外，供给端5月粗钢日均产出已较4月回落4万吨，降至3月份水平，反映了利润大幅流失之下钢企复产步伐受阻、且检修较前期增多的情况，但毋庸置疑的是当前的产出水平依然处于高位，且在需求端整体转弱的前提下，供给过剩压力不减。 期货盘面，节后盘面依然受近期唐山限产消息影响显著，原料端表现显然不及成品材端，但在笔者认为限产的影响作用存在时效性，一旦盘面充分反映后回归到当下的供给过剩压力不减的基本面中，中期下行的压力仍然真实存在，昨日夜盘以螺纹为代表，缺乏进一步上行动力，从主力持仓结构来看多头大举增仓支撑钢价的行为也不显著，因此中期操作上建议维持空头思维，但在淡季叠加限产影响之下成品材强于原材料逻辑相对清晰，建议投资者把握以多螺纹空焦煤为代表的套利机会。 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2016版权所有。保留一切权利。 欢迎关注华泰期货