中辉研讨丨2019山东玻璃企业产业调研 中辉期货 2019-07-27 作者：中辉期货产业发展部 中辉期货研发中心 调研时间：2019年7月15日——2019年7月19日 调研地点：济南——淄博——昌邑——威海 调研目的： 1、玻璃期货新规出台后上下游产业链及投机者对玻璃期货的关注及对后市看法； 2、玻璃期转现交易方法； 3、玻璃产业链对期货的参与度； 4、了解纯碱企业。 调研参与代表： 沙河生产工厂、沙河贸易商、证券公司、期货公司、私募投资公司、投机参与者、杭州贸易公司、山东生产工厂。 调研背景: 2019年7月16日-19日，我们跟随玻璃协会到华东地区玻璃市场，对山东几家大型原片生产厂家以及部分玻璃加工厂进行详细的调研了解。 未来观点： 虽然玻璃产业出现了淡季不淡，旺季不旺的情况，但六七八月份为市场淡季，根据沙河贸易商和山东地区深加工厂的现状来看，需求偏弱，另外关于上游房地产企业的开竣工近况和房企的发债到期的消息拖累，玻璃期货后期走势偏空。 2019-7-16济南 山东A玻璃企业为玻璃深加工企业。企业今年预期目标增长30%，虽然目前快到旺季了，但旺季不旺。整个玻璃行业淡旺季区分越来越不明显了。传统的2、3、4月份是玻璃行业的淡季，但公司2-4月份销量只比10-11月份略低一些。 市场整体来看，大部分同行没那么悲观，但也不怎么乐观。从订单量来看，各家都有订单，但也都不太饱和；从价格上来看，持续走低。浮法玻璃涨价，但是深加工行业很难将成本传导至下游。成品库存压力比较大，包括工厂内部通道。下游开发商工程节奏放缓，房子不好卖，导致提货速度变慢，从而产成品囤在深加工厂。整体而言在行业的夹缝中求生存，目前只想能存活下去。 海外市场的增长比较慢，低于国内市场，但没有萎缩。澳洲市场整体放缓，与澳洲房地产业有关；中东地区甚至还抢我们的订单，北方比如秦皇岛比我们有价格优势。 企业实际回款周期比以前略短，为了降低风险（主动规避），深加工行业当前没什么利润。客户以济南和青岛为主，优于其他城市市场，比如德州、聊城等三四线城市。 针对原片库存和常规库存（主流品种），尽量降低库存压力，根据上游厂家的节拍来制定自己的采购。从发货节奏上来看，从2018年下半年开始，除了高铁项目是在催促工厂发货外，下游房地产项目节奏开始放缓，导致工程款可以缓付。从同行来看，成品库存体量都不小，很多深加工企业也是把产成品堆放到了道路上。 在2016-2017年的时候，保证40-60 天订单生产量，现在只能保证20天订单生产量，当然还与本公司产能扩大有关。当前产能大约每天消耗5000平米原片，而原片库存往往够生产一个月用，成品库存大约也为一个多月的量。 正常合同为预付10%的定金，但实际上更低，长期合作客户甚至没有定金。公司存货超过1000万，预期今年收入1.8亿，其中应收款1800万，不到2000万，毛利率5%，主要因为设备投入较大。 公建项目和商用的高端产品比较多，民用选用的产品材料低端一些，但看好未来高端产品的走势。受环保影响，很多中小规模地产开发商被大型地产开发商合并掉了，房地产行业受政策影响比较大，比如限购。青岛、菏泽、临沂等地公建项目没有减少。 小城市不到10%用low-e项目，标准降低了，大部分项目都是三玻两腔，但是用的是白玻5-6 毫米厚度的，这是强制要求，担心抗风压不够。本地low-e价格和沙河差不多，10%多一些的差价。不少房地产商上半年销售目标完成率不到50%。本公司以公建项目为主，包括车站、机场、医院和会展等等，民用偏少。 今年的济南房地产开发量和往年相比变化不大，但房子不太好卖。一是限购；二是预期不好；三是拆迁补偿改用实物补偿了。其实房地产端的需求还是存在，只是不好卖，不赚钱了。运营模式为开发商，其次是总包和分包，最后是厂家。 虽然玻璃的应用面越来越广，但是挖掘得差不多了，材料替代性有些难了，主要来自于现有应用的增量，比如窗户从两玻一腔改成三玻两腔。 济南下面的三四线城市，很多开发项目都停了，拿地意愿也少了。大部分开发商从开工到交工正常1年半，现在拖到2年，但玻璃不算在竣工环节里。成本主要是设备折旧、人工、土地使用税和房产税。中空占比最多，需求也更多一些，产品占比最大，目前测算利润最低的也是中空。甚至碧桂园都想做玻璃深加工厂，来降低自身成本。 今年汽车玻璃产能过剩严重，福耀往年自己产的汽车玻璃不够用，还需要外采，而今年甚至自己玻璃消化不掉，改产建筑玻璃外卖。信义每两个月固定用3 条船，6 万吨，从马来西亚返销国内。 深加工行业从2016年开始进入最难的时期，我们更希望原片价格平稳，原片降价时最赚钱。目前议价能力一直不好，最苦的是2017年，因为玻璃原片价格涨得最猛。 公司目前不看好下半年玻璃的价格，需求不是很好，没有放量，产能也没有缩小，今年价格更平稳一些，波动会小一些，当前的价格已经差不多了。 2019-7-16 济南 山东B玻璃企业，属于玻璃深加工企业。 公司目前库存10万平米，产能6-7万，夹层3-4万，每月一共大约有10万平米的产能，主要集中在工程用玻璃，住宅占少部分，但工程过程有些延后，且出口订单价格下滑。 公司自动化生产程度高，产品质量稳定，具有Lisec+Glaston设备，纯利润率大约5%。同时，设备也在改造提升，做一些高端的产品。 公司年销售额2亿左右，订单量在20-25天的工期，当前产能利用率为70-80%。 2019-7-17 淄博 山东C玻璃企业，山东省玻璃龙头企业，上市公司，公司是从纯碱到浮法玻璃再到深加工的全产业链企业，Low-e线有64个腔室，可生产三银镀膜玻璃，离线镀膜。金晶集团事业部中的高档玻璃，有2条超白玻璃，1条镀膜生产线和1条深加工线。滕州产品结构调整，2010-2011年做颜色玻璃，2012年开始做超白。当时公司产业链跨度很小，产品单一，导致沿水运发往河南，且处于“26+2”城市，远离核心市场，这类玻璃企业在未来几年内压力会很大。 2019年就是一个行业盛衰的分水岭，供求关系发生逆转，行业会发生大的变化，考验企业多年的战略布局。问题表露在市场端，核心在企业战略层面，短期之内玻璃行业盈利水平看供求关系，行业结构决定未来行业前景。 公司生产的汽车用Low-e单银玻璃，以出口为主。汽车玻璃销售从2018年7月份开始下滑，今年铁定比去年低很多，下降幅度达两位数。公司通过与圣戈班合资的方式锁定下游客户。去年国内市场销售不太好，福耀降低销售重心，突破40 亿利润。福耀一次上了6 条镀膜线，为未来的汽车用镀膜玻璃做准备，该产品目前处于导入期，至少需要2-3年。但是在国外，十几年前就在推广这种产品，尽管产品占比不高，但是认知度挺好，市场未来还会增长。且对产品的质量、性能和供货能力的要求将越来越高。考虑到汇率因素，汽车镀膜出口占比较低，贸易战直接感受不是很强，以颜色玻璃为主。公司东南亚生产线，以产业链方式支持当地客户，而不是原片方式，今年预期生产15-18万片三银镀膜和前挡玻璃。 公司与汉能在合作共推淄博汉能薄膜太阳能电池这个产品，这个产品目前处于战略突破期的前夜。 1. 资金投入，几百亿的投入； 2. 设备，基本上是自己的设备； 3. 技术，去年北京申请的专业数，仅汉能就超过50%； 4. 能量转换效率百分之十几； 5. 一定要降低他的成本，才有竞争力，相对于单晶硅，相对于国外竞争对手，所有的物料要国产化。 公司以原片为主，差异的比例在增加，普通白玻比例在降低，产能也在降低。政策和市场在倒逼产业转型。对金晶来说，只能聚焦未来差异性产品，大量的门窗厂聚集，公司集中于高端产品，尝试做转型，小批量、多品种、短周期、拓展C端。 过去是大规模生产的年代，生产大量的同质化产品。公司内部管理体系、内部设备等等的一系列转型，需求在分化，高端的产品不缺市场，至纯玻璃属于高端品质，可用于展示用，比如鱼缸玻璃，目前已用于高端建筑项目上。 2019-7-17淄博 山东D玻璃企业，该厂为山东地区老牌玻璃深加工企业，有20多年生产历史，年销售5000万。目前库存不大，订单量不大。 2019-7-18昌邑 山东E大型纯碱生产企业，年产150万吨，轻碱与重碱的产品比例为4：5，随着公司的发展，主要扩产在重碱上。公司总体行业产能3300万，联碱第一位，氨碱第二位。山东海化300万；唐山三友230万；青海碱业130万，大修只需要7-10天。停工成本高，停车的话，有杂质导致不合格品，需要处理，从而造成浪费，大修成本高达5000-8000万，每2年大修一次，原材料占成本的80%。 公司出口量达每个月2万吨，有1-2家长协客户采取长协定价，国内随行就市，没有长期协议价。海外价格对国内几乎没有影响，日本进口量较少，国内价格比较高的时候，从国外进口，国外价格相对比较稳定。 公司因部分设备可能出现意外等因素，实际产量比设计产能略低。主流企业当前受环保影响比较小，公司脱硫脱销设备投资了2000万。氨碱比联碱高50 元/吨，因质量略高于联碱法产品，月底按合同价结算。该行业的集中度比较高，没有具体参考其他企业的定价，区域性比较强。 该行业主要是一看行业库存，市场下滑的行情就没法涨价；二是安全环保等原因；三是若下游需求比较好，那就会试探性的涨价，若下游接受度好，则会继续涨价，行业协会也会协调。考虑到环保因素，原材料、矿石性的东西管控比较严。前期终端用户积极性比较低，当前他们的库存消耗比较快，小的联碱企业比较灵活，可以快速降库。 2018年总产量2582万吨，行业总产能3300万吨，出口138万吨，正常情况下只有2天的库存，在看好后市的情况下，很少有囤货。到沙河的运费为120元/吨，但去的不多，因为当地价格便宜，主要还是在山东周边。内蒙古阿拉善右旗天然碱矿，设计年产1000万吨产能，3-5年内无法投产。 2019-7-19威海 山东F玻璃企业，港股上市公司，大型玻璃生产企业，大股东是央企。公司拥有1条白玻，2条色玻，色玻以出口为主, 产能均为600吨/天。 色玻有生产周期问题，颜色的转换会有损失，所以会做一段时间的颜色，再切换另一个颜色，改色成本约为大几十万，一般需要5-7天，若色差太大，则需要10天。所以色玻历史上都是高库存，目前库存水平为30多天。国内有5-6家色玻企业，色玻企业国内会定期开会，平均1条线有70-100重箱的库存水平。 色玻的生产周期为2-3 个月，库存比去年同期高30-40万重箱，同比高出1/4。色玻很难用降价方式来去库，今年有4条色玻线改产白玻，当前全国建筑用色玻19条产线，汽车用色玻11-12条产线。 在沙河，甚至是本溪和通辽的白玻都能通过船运运送过来。贸易战影响不大，因为出口美国的比例不高，以深加工产品为主。目前出口有所下滑，竞争趋于激烈。威海色玻的出口量占全国出口的40%左右，今年因为产品结构调整（欧洲茶），比往年略少。 色玻主要用于建筑，其次是出口，目前整体是色玻的需求在降，供应在增。耀皮有30%产能过剩，福耀也因汽车需求下滑导致部分产能转向建筑领域，每个品种都出现过剩情况。 正常情况下色玻比白玻贵5-10%，营销主要依赖于经销商，当前价格为1800-2000元/吨。色玻厚度为2.0mm-12mm，白玻更薄一些。利润比旗滨低，色玻主需求地在华南，到华南地区（福建、广东、广西）的海运费为300 元/吨，95%以上款到发货，农村市场因为陕西秦岭拆违事件，导致很多项目都停了。色玻就冬储一次。 交流环节几家沙河贸易商提出目前自己库存量较大，从6 月下旬开始出现滞销，销售量下浮近60%，沙河的原片生产厂家表示，目前工厂库存不高，调研期间有两条浮法线点火开炉。 未来观点：虽然玻璃产业出现了淡季不淡，旺季不旺的情况，但六七八月份为市场淡季，根据沙河贸易商和山东地区深加工厂的现状来看，需求偏弱，另外关于上游房地产企业的开竣工近况和房企的发债到期的消息拖累，玻璃期货后期走势偏空。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 期货有风险，投资需谨慎！ 扫码关注