IPO｜郎酒：解决商标问题 就能坐稳酱香酒第二？_茅台 撰文｜梁潇 编辑｜王思雪 根据证监会网站消息，四川郎酒股份有限公司（以下称“郎酒股份”）首次公开发行股票招股说明书，拟赴深交所募集资金预计74.54亿元。根据上市辅导券商广发证券分析师的预计，郎酒每股定价预计超过100元，其市值将超过600亿元，成为仅次于茅台的酱香酒第二股。 两次上市失败 商标权问题终解决 本次IPO，并不是郎酒股份的初次资本尝试。公司第一次冲击上市是在2007年，但规模和业绩限制致使上市时机还不成熟，便中止了上市计划。后在2009年，郎酒重启IPO计划仍未成功上市。如今则是郎酒第三次踏上上市的征程。 据酒业内部人士透露，郎酒两次上市失败根本问题是其商标权的归属问题。 早前，四川省泸州市政府对郎酒进行改制时，其商标权并没归给郎酒集团，而是将“郎”牌 133 个已注册和待审的商标无偿划拨给其时的国有独资公司古蔺县久盛投资有限公司（以下简称：久盛投资）。根据四川省泸州市政府网显示，按照当时郎酒与久盛投资的对赌协议，只有郎酒市场营收达到120亿元时，郎牌商标权才归属于郎酒。 而在2007年和2009年两次冲击上市期间，郎酒的业绩增长都没达到这一目标，也就意味着郎酒商标归属问题难以解决，IPO存在难以过会的隐患。 但在2010年-2012年期间，红花郎在市场的扩张迅速，让郎酒股份的营收突破百亿大关。到了2017年，郎酒与久盛投资签署的《商标许可使用合作协议》，约定久盛投资将“郎”牌商标独占、有偿许可郎酒股份使用，期满自动延期，郎酒股份按双方约定每年向久盛投资支付商标使用许可费。 天眼查数据显示，久盛投资的股权结构为郎酒股份80%，古蔺国资20%。也就是郎酒股份拥有了久盛投资控股权和商标独占许可使用权，商标对于郎酒上市不会形成问题。 2019年8月，郎酒信心满满的再度冲击A股IPO。 白酒行业渐有起色 郎酒业绩稳步提升 从2014年开始，白酒行业逐渐有了起色，众多白酒企业也在大环境的优势中受益。 通过上表可以看出，在2019年年报中，白酒上市公司的营收跟利润都有较好的涨幅。在营收方面，茅台、五粮液、汾酒、舍得酒业等在内的9家公司的营利均实现了两位数以上的涨幅。其中，五粮液、汾酒和水井坊涨幅更是超过25%。 在2019年的郎酒集团大会上，董事长汪俊林表示要在5-10年之内赶上行业老大贵州茅台。要知道在2020年6月2日，贵州茅台盘中市值超越工商银行，成为A股最高市值的公司，郎酒的这个目标不可谓不大。不过，近年来郎酒也有长足的进步，根据招股书显示，2017至2019年，郎酒股份营收分别为51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元；净利润分别为3.02亿元、7.26亿元和24.44亿元。其中，2018年和2019年郎酒净利润增速超过140%和237%。 在近年不确定的消费经济环境中，郎酒保持着利润增长的趋势，正式向A股发起冲刺也是合情合理。但是投资者不禁也要问，仅靠这些单一的白酒产品，能否支撑企业去追赶有国酒之称的茅台呢？郎酒上市后值得看好么？ 高端产品持续涨价 打造庄园对标茅台 地处四川与贵州两省交界处的赤水河，四川在左，贵州在右，左右怀抱了茅台、怀酒和习酒等数个知名白酒品牌。 郎酒股份的“郎”酒品牌因公司生产基地位于四川省古蔺县二郎镇而得名，郎酒的酱香产区距离茅台镇仅49公里。在电视广告中，人们可以经常听到的宣传语就是“青花郎，中国两大酱香白酒之一”，直接把郎酒跟声名显赫的茅台并驾齐驱。 可即使郎酒上市后股价稳定，跟万亿级别的茅台仍有巨大差距。不过，郎酒并没有放弃这一目标。 据酒业内部人士透露，在郎酒众多品牌中，青花郎的定价接近五粮液、泸州老窖。在2019年，郎酒两次上调青花郎酒出厂价。董事长汪俊林郎酒也在同年召开青花郎事业部核心经销商工作沟通会，宣布争取在三年内，让消费者喝到1500元的青花郎酒。于是，53度青花郎从开会前的出厂价780元，迈过1149元的零售门槛。 对于酒企来说，较高端产品的毛利率高于较低端产品。招股说明书显示，郎酒高端产品2019年销售收入为31.97亿元，占到整体销售收入近四成比例。 对此郎酒方面认为，郎酒的高端及次高端产品的已经获得市场认可，同时推动公司利润的有效增长。 但对此，知名白酒研究员王震就表示，郎酒借大幅涨价提升品牌价值的做法是比较冒险的，消费者未必会买账，两大酱香白酒这个说法也站不住脚，谈到酱香白酒，大家联想的只有茅台，广为流传的青花郎广告词也不免有蹭茅台热度的嫌疑。 此外，2020年，郎酒将庄园事业部专门划分出来，设立庄园公司，主营业务为高端藏品及奢香定制产品的销售业务。 郎酒董事长汪俊林之前也多次公开谈到郎酒庄园的重视，在他的品牌规划里，郎酒庄园未来会是酒业朝圣的庄园。未来我们在谈论酱香酒基地的时候，只会想到两大IP基地：茅台镇与郎酒庄园。 资产负债率高企，机遇伴随着消费隐患 在红海的市场竞争中想要保持自己的蓝海地位，就需要不断实现自身产品的差异化。 目前，酱香白酒行业的差异化路径之一是不断推出高端酒。高端酒布局容易，但是突围很难。而低端白酒产业已经触及天花板，高端市场的突破势在必行。郎酒布局较早，在高端酱香白酒领域也有着青花郎这样的成熟单品作为保障。 在已发布的白酒上市公司2020年一季报中，仅茅台、五粮液和汾酒的营收有增长，剩下8家上市酒企营收全部下滑。老白干、口子窖、青青稞酒、伊力特和迎驾贡酒的营收降幅均超过30%，其中伊力特降幅超过70%。 从上述酒企一季报盈利情况不难看出，以茅台、五粮液等为代表的高端白酒品牌受疫情影响较小，而其它聚焦次高端、中低端的白酒品牌则受疫情影响较大。 老虎证券A股研究员表示，此次疫情将对白酒行业产生的负面影响将是破坏性的。随着疫情减弱，白酒行业将重回量平价增阶段，各类酒企间将呈现加速分化的趋势。 郎酒由于本次疫情带来的不确定性，资本会青睐稳定的消费业，随着疫情的常态化，郎酒的上市是好时机吗？ 高端白酒消费具有强社交属性，酒品牌就成了消费者黏性最好的催化剂。与茅台相比，郎酒的认知度还远远不够，这对于今后的销售不免会是隐患。 另外，值得注意的还有，根据招股书显示，公司资产负债率（母公司）分别为64%、69.4%和70.95%，远超过同行贵州茅台、五粮液等上市公司的资产负债率。资产负债率过高，显然不利于公司资本结构的稳定，并带来较高的财务费用支出，降低股东回报率。 文章仅供参考 市场有风险 投资需谨慎